Beleggingsstrategieën voor een zachte landing van de Economie en vooruitzichten

Het idee van een ‘zachte landing’ van de economie lijkt op het eerste gezicht geruststellend, maar we mogen ons niet in slaap laten sussen. Een strategie gericht op defensieve, kwaliteitsvolle groeibeleggingen kan een standvastige aandelenbasis voor elke portefeuille zijn.

Nog niet zo lang geleden waren veel experts en beleggers ervan overtuigd dat er een recessie op komst was op de aandelenmarkt zegt Tom Demaecker, Dries Dury en Humberto Nardiello – Equity Fund Managers bij DPAM. Maar toen economieën veerkracht toonden ondanks het restrictieve beleid van de centrale banken, werden de vooruitzichten optimistischer.

Het idee van een ‘zachte landing’ lijkt op het eerste gezicht geruststellend, maar we mogen ons niet in slaap laten sussen.

Er zijn nog steeds enkele onheilspellende tekenen aan de horizon:

• Ondanks de angst voor een recessie heeft de Amerikaanse consument flink in zijn spaarpotje getast en het grootste deel van het geld dat hij de afgelopen jaren in het kader van COVID-gerelateerde stimuleringsmaatregelen heeft ontvangen, uitgegeven. Nu de spaarquote van de VS met een historisch dieptepunt flirt, is de Amerikaanse spaarpot beslist leeg aan het raken. Centrale banken waarschuwen nu al dat hun COVID-spaargeld binnenkort op zal zijn. En met rentetarieven op het hoogste niveau in 20 jaar is het onwaarschijnlijk dat krediet het consumptietekort zal opvullen.
• De Amerikaanse begroting – of het begrotingstekort – staat momenteel op maar liefst -8 %. Dat gebeurt niet vaak als de economie op volle toeren draait. Zodra het politieke stof is neergedaald na de verkiezingen, is het misschien tijd om de begrotingsschroeven aan te draaien, wat waarschijnlijk een rem zal zetten op de economische groei. De hogere rentetarieven leiden tot hogere schuldfinancieringskosten, wat ook gevolgen begint te hebben voor de begroting. Hierdoor blijft er minder budget over voor verdere ondersteunende begrotingsmaatregelen.
• De werkloosheidscijfers zitten op een bodemniveau. In deze situatie is de enige manier om de economie af te koelen de rente langer op een hoger peil te houden. Het is een riskant spel, een beetje als koorddansen zonder vangnet. Een spel dat de economie wel eens over de rand zou kunnen duwen. Het monetaire beleid loopt aanzienlijke achterop en de geschiedenis leert ons dat centrale banken niet altijd even goed zijn in dit soort koorddansen.

Het draaiboek voor veerkracht van de markt

Omdat het marktsentiment in een mum van tijd kan omslaan, is het verstandig om altijd een paraplu bij de hand te hebben. Tijdens perioden van marktturbulentie kan een strategie gericht op defensieve, groeibeleggingen van hoge kwaliteit een standvastige aandelenbasis voor elke portefeuille zijn. Waarom? Omdat kwaliteitsbedrijven doorgaans kenmerken bezitten waarmee ze gewapend zijn tegen zowel hausse- als baissemarkten.

Door zich te focussen op bedrijven met specifieke kwaliteitskenmerken, beperken beleggers de risico’s en houden ze hun portefeuilles veerkrachtig, zelfs in turbulente tijden, terwijl hun winsten door de conjunctuurcycli heen groeien, ondersteund door structurele groeithema’s. Bedrijven van goede kwaliteit bieden missiekritieke producten of diensten aan die zorgen voor een sterk terugkerende vraag, ongeacht de marktomstandigheden. In combinatie met hoge marges, een sterk prijszettingsvermogen en een kleine financiële hefboom vergroot dit de veerkracht bij een economische neergang.

Hier volgen enkele belangrijke kenmerken die de voordelen van kwaliteitsaandelen in de huidige economische context onderstrepen.

• Sectoren die zich bezighouden met missiekritieke activiteiten, zoals de gezondheidszorg en de betalingssector, beschikken over een aangeboren veerkracht die hen kan beschermen tegen de volatiliteit van de economische cyclus. Het is minder waarschijnlijk dat die sectoren te maken krijgen met ernstige inkomstendalingen tijdens een economische krimp. Ongeacht de toestand van de economie blijven mensen afhankelijk van betalingssystemen. Bovendien zijn consumentenbetalingen inherent minder cyclisch. Ook is er altijd behoefte aan medische hulp. Deze producten en diensten zijn essentieel voor het dagelijks leven. Denk aan bedrijven als Boston Scientific of Edwards Lifesciences, die cruciale chirurgische oplossingen bieden. Ook op het gebied van betalingssystemen kunnen we ons moderne leven nauwelijks voorstellen zonder grote namen als Mastercard of Visa.
• Bedrijven met recurrente inkomstenstromen bieden een solide basis tijdens marktdalingen. Ondernemingen die werken met abonnementsmodellen of contracten of die het moeten hebben van terugkerende aankopen door klanten, leveren vaak consistentere prestaties in vergelijking met de bredere markt. Kijk uit naar bedrijven met stabiele terugkerende inkomstenstromen, zoals de ‘software-as-a-service’-giganten Adobe, Autodesk en Synopsys. Deze bedrijven leveren een consistente waarde aan klanten en hebben een gestage stroom abonnementen. Ook de basisconsumptiegoederen van marktleiders als P&G en Nestlé blijven hun betrouwbaarheid bewijzen en kunnen fungeren als betrouwbare basis voor elke defensieve portefeuille die in perioden van turbulentie een bepaalde voorspelbaarheid biedt.
• Bedrijven die hun winstmarges kunnen handhaven bij lagere verkoopvolumes. Kijk uit naar bedrijven met hoge marges en een sterk prijszettingsvermogen, want zij hebben de flexibiliteit om hun prijzen aan te passen zonder grote gevolgen voor de vraag. Merken als LVMH, de luxegigant, laten zien hoe een combinatie van prijsstrategie en hoge marges voor de broodnodige stabiliteit kan zorgen. Terwijl andere bedrijven verdedigend spelen, zijn bedrijven met veerkrachtige kasstromen in staat om in de aanval te gaan, actief op zoek naar groei tijdens een economische recessie. Idex Corp is een uitstekend voorbeeld. Terwijl de bredere markt worstelde om de nasleep van de wereldwijde financiële crisis te verwerken, slaagde dit bedrijf erin om op een ware overnametocht te gaan.

Ten slotte is het van cruciaal belang om een duidelijk inzicht te hebben in de financiële gezondheid van bedrijven – een belangrijke voorspeller van hun vermogen om recessies of periodes van verhoogde volatiliteit te doorstaan. Schulden kunnen een tweesnijdend zwaard zijn: ze verhogen de winst in goede tijden, maar vergroten de verliezen in slechte tijden. Bedrijven met een lage schuldenlast zijn beter in staat om te gaan met verminderde kasstromen. Ondernemingen met een minimale schuld kunnen, in tegenstelling tot bedrijven met een te hoge schuldenlast, beter onverwachte omzetdalingen opvangen en fungeren daardoor als vangnet in turbulente tijden. In tegenstelling tot wat vaak wordt gedacht, doen aandelen met een hogere koers-winstverhouding het beter dan aandelen met een lagere koers-winstverhouding. Bedrijven die aandelen met een lage koers-winstverhouding hebben, torsen namelijk vaak een hogere schuldenlast.

Veranderende getijden, onveranderlijke strategie

Door defensieve kenmerken in je aandelenportefeuille op te nemen, kun je je met vertrouwen voorbereiden op een eventuele berenmarkt. De combinatie van beleggingen in kwaliteitsvolle groeiaandelen van bedrijven met terugkerende inkomstenstromen, missiekritieke activiteiten, hoge marges, een sterk prijszettingsvermogen en een kleine balanshefboom helpt om een neergang te verzachten. Consistente, structurele groei door conjunctuurcycli heen stelt je in staat om tegelijkertijd verdedigend én aanvallend te beleggen. Onthoud bij het beoordelen van je beleggingsbenadering dat het doel niet alleen is om een economische neergang te overleven, maar om te gedijen wars van de marktontwikkelingen.