De drie principes van waardebeleggen volgens Warren Buffett

Waardebeleggen is een breed begrip. De fundamentele principes ervan bieden voldoende ruimte voor beleggers om verscheidene benaderingen te volgen. Een van de beste voorbeelden volgens Andrew Evans, fondsmanager bij Schroders, is de manier waarop Warren Buffett, de beroemdste levende exponent van waardebeleggen, zijn voorkeur voor stijl van waardebeleggen veranderde van deep value investing naar quality value investing.

Buffett was een leerling van Ben Graham – de auteur van The Intelligent Investor en daarmee de beschermheilige van waardebeleggen oude stijl. Omdat zijn Berkshire Hathaway beleggingsfonds steeds grotere hoeveelheden geld aantrok, werd Buffett echter gedwongen om zijn beleggingsaanpak te veranderen – en deze vervolgens te verzoenen met de beleggers in zijn fonds.

Volgens Buffett zijn de maatstaven om een bedrijf te waarderen ondergeschikt aan de belangrijkste boodschappen die Graham in The Intelligent Investor uiteenzet had.

1. Denk in termen van Mr Market

In hoofdstuk 8 van zijn boek, over de houding van beleggers ten opzichte van de aandelenmarkt, introduceert Graham ‘Mr Market’: “Elke dag vertelt Mr Market de belegger wat hij vindt dat zijn belegging waard is en biedt hij hem bovendien aan om op basis daarvan zijn belegging uit te breiden of te verkleinen. Soms lijkt zijn idee van waarde aannemelijk en gerechtvaardigd door de zakelijke ontwikkelingen en vooruitzichten.”

“Vaak daarentegen laat Mr Market zijn enthousiasme of zijn angsten met hem weglopen en lijkt de waarde van de belegging die hij voorstelt een beetje te kort door de bocht”. Door de markt op deze manier te benaderen en te profiteren van de schommelingen op de markt, zou een waardebelegger 99% van de andere beleggers kunnen voorblijven, aldus Buffett.

2. Bouw een veiligheidsmarge in

Een belegger kan bij het waarderen van een bedrijf over zo veel factoren de plank misslaan, dat het zinvol is om een soort buffer te hebben voor het geval dat sommige aannames onjuist blijken te zijn. Aan het stuur van een vrachtwagen met een gewicht van 5 ton zou je je vrij comfortabel voelen als je over een hoge brug rijdt die gebouwd werd voor voertuigen van 15 ton. Maar je zou je minder zeker voelen als de brug werd gebouwd voor enkel voertuigen van 5,5 ton.

In dezelfde geest zouden beleggers moeten kijken naar bedrijven die met grote kortingen op hun onderliggende waarde worden verhandeld. En dan moeten ze het geduld hebben om Mr Market in staat te stellen hun visie op die waarde te achterhalen. Bovendien wordt het leven een stuk eenvoudiger als die waarde zo overduidelijk aanwezig is.

3. Onthoud dat aandelen bedrijven zijn

Bij de waardering van een bedrijf dient een belegger bovendien nooit uit het oog te verliezen dat hij een aandeel van een bedrijf koopt en niet zomaar een stuk papier dat in waarde stijgt en daalt. Die mentaliteit moet ervoor zorgen dat een belegger het beleggen op een heel andere manier benadert, in plaats van een aandeel te kopen voor de waardering op korte termijn of omdat iemand hem had verteld dat het aandeel een ‘buitenkansje’ was.

Op het eerste gezicht lijken deze drie principes misschien eenvoudig, maar de uitvoering is het niet. Vandaar een andere stelregel van Buffett: “Beleggen is eenvoudig maar niet gemakkelijk”. Waardebeleggen vereist niet alleen goede analytische vaardigheden om de goede kansen van de niet zo goede te onderscheiden. Het vereist ook discipline, veerkracht en geduld van de belegger. Op die manier zal het harde werk de belegger geen windeieren leggen.