Niet alleen de Twittersphere staat op zijn kop maar ook in de kranten is het voorpaginanieuws dat Elon Musk Twitter gaat overnemen. Er gaat bijzonder veel aandacht naar de mogelijke aanpassingen die Elon Musk zou doen aan het model en het moderatiebeleid van Twitter.
De schuld naar cash flow ratio bij buyout is nu gemiddeld 5 tot 6 in de large cap. Bij Twitter is dit 84 keer, en dan reken ik nog niet de 2.4 miljard schuld die het bedrijf al had voor de overname. Het is eigenlijk al heel verwonderlijk dat banken dit sowieso willen gedeeltelijk financieren. Om aan een realistische terugbetalingstermijn en convenants te raken, dient de cash flow met 14 keer vermenigvuldigen. Je leest dan ook dat de interestvoeten hier zo’n 6 of 11% zullen bedragen, wat enorm is in de huidige kredietmarkten. De verwachte cashflow voor 2022 is zo’n 1,43 miljard dollar, waarvan er dus 1 miljard per jaar gaat moeten dienen enkel en alleen om de interest te betalen.
Over ebitda gesproken, die van Twitter zakt nu al drie jaar op rij. Zelfs als je een ebitda hanteert van 2019, het beste jaar, van 954 miljoen USD, dan zit je nog altijd op een multiple na aftrek van de schulden van boven de 45, waar de duurste buyout investeringen in software die wij gezien hebben rond de 19 tot 20 liggen.
Het gebeurt echter soms ook dat software & tech buyout groepen een 4 keer de omzet betalen. Dan is Twitter maar twee keer te duur. Deze software & tech buyout fondsen betalen echter enkel die multiple omzet van 4 op software bedrijven die recurrent inkomen genereren en zowel een stevige groei als winstgevendheid combineren. Twitter’s omzet groeide wel gemiddeld met 19% over de laatste drie jaar maar stapelt verlies na verlies op. Twitter’s omzet draait ook quasi volledige op reclameinkomsten, die je niet als recurrent kan beschouwen, integendeel. Twitter is dus niet iets dus waar buyout groepen voor in de rij gaan staan. Je kan echter ook aangeven dat Elon Musk gewoon een venture capital of growth capital berekening er heeft op los gelaten. Dat is best mogelijk, maar dan is het wel hoogst bijzonder dat Twitter al die schulden op zijn balans staan heeft, wat gewoon “not done” is in venture capital. Ook hier ontbreken namen van usual suspects zoals Tiger Global of Softbank als mogelijke medeinvesteerders. 19% omzetgroei over de laatste drie jaar is niet waar venture of growth capital groepen hun portefeuille voor open doen. Er zijn zeker zaken die Elon Musk kan doen om de kar te keren. Hij kan het content moderation team deftig afslanken, maar dat zal waarschijnlijk ten koste gaan van advertientie inkomsten als adverteerders zich niet willen associeren met dit nieuwe Twitter. Hij kan proberen abonnementen te verkopen op Twitter om meer recurrent inkomen te genereren. Er zijn veel mogelijkheden maar met al deze schuld op de balans heb je niet veel bewegingsvrijheid.
Laat ons Elon Musk zelf ook nog eens citeren: “My strong intuitive sense is that having a public platform that is maximally trusted and broadly inclusive is extremely important. So it’s about the future of civilization, but you don’t care about the economics at all.”
Er zijn waarschijnlijk zaken die een topondernemer als Elon Musk ziet, die ik niet zie, maar het heeft er alle schijn van dat dit inderdaad een “folieken” is. Weliswaar een van 44 miljard, tegenover Jeff Bezos zijn 250 miljoen van de Washington Post. Elon Musk en Jeff Bezos, die moeten toch altijd mekaar overtroeven zegt Top Tier Access. De private equity baronnen staan daarentegen netjes aan de zijlijn….
MijnKapitaal.be is opgericht om onze kennis en ervaring rond financiële producten te delen met jullie. Onze focus is sparen en beleggen metname spaarrekeningen, obligaties, beleggingsfondsen, aandelen en thema beleggingen.
Δ
Deze site gebruikt Akismet om spam te verminderen. Bekijk hoe je reactie-gegevens worden verwerkt.
© 2012 - 2022 MijnKapitaal.be