Goud en de dreigende afbouw van de kwantitatieve verruiming

De komst van vaccins maakte goud de laatste tijd minder aantrekkelijk –maar mogelijk is de vrees voor beleidsverkrapping minder sterk dan die in 2013 de goudprijs drukte.

Steunpakket

In december werd in de VS een USD 900 mld. omvattend steunpakket aangenomen met het vooruitzicht dat er meer maatregelen volgen zegt Luc Luyet, Currencies Strategist, Pictet Wealth Mangement. Hierdoor, en door de massale inzet van doeltreffende vaccins, beginnen de markten rekening te houden met een vroege afbouw van het obligatieaankoopprogramma van de Federal Reserve. Men verwacht echter niet dat dit zo ver gaat als in 2013, toen de dreigende verkrapping de goudprijs sterk negatief beïnvloedde.

Amerikaanse Centrale Bank

Ten eerste wil de Fed een buitensporige verkrapping van de financiële situatie vermijden. Waarschijnlijk handelt de Amerikaanse centrale bank zeer omzichtig bij een eventuele afbouw van de aankopen, omdat het Amerikaanse begrotingstekort de afgelopen maanden omhoog schoot. Wij menen zelfs dat de Fed de rentecurve impliciet wil beheersen en de nominale Amerikaanse lange rente binnen de perken wil houden. Daarnaast is het monetaire kader van de Fed sinds 2013 veranderd.

Vorig jaar introduceerde de Fed een kader gericht op een gemiddelde inflatiedoelstelling, wat erop wijst dat de rente niet wordt verhoogd tenzij de inflatiedruk aanhoudend en fors toeneemt – wellicht niet tot 2025.

Tot slot loopt het monetaire beleid van centrale banken vrijwel synchroon, in tegenstelling tot in 2013 toen de Fed de enige grote centrale bank was die het monetaire beleid kon normaliseren. Hoewel sommige centrale banken meer tijd nemen om te normaliseren dan andere lijken radicale onderlinge afwijkingen van het monetaire beleid de komende kwartalen onwaarschijnlijk. Daarnaast was de dollar in 2013 ondergewaardeerd en dit is nu niet het geval. Een sterke stijging van de Amerikaanse munt is de komende maanden dan ook niet te verwachten.

Goudprijs

Ons centrale scenario is dat de reële Amerikaanse 10-jaars rente in de eerste helft van het jaar rond hetzelfde niveau blijft (-1,0% op 26 januari) zegt de Currency Strategist. Dit kan de goudprijs ondersteunen. Het is zelfs mogelijk dat de reële rente nog langer negatief blijft. Niettemin is de Amerikaanse 10-jaars break-even inflatie al zeer laag en er is dus ook weinig ruimte voor de reële Amerikaanse 10-jaars rente om veel verder te dalen. Wij verwachten dat de reële Amerikaanse 10-jaars rente in de tweede helft van het jaar kan stijgen naar -0,7%.

Prognose voor goud

Samenvattend blijft men bij onze 3-maands prognose voor goud van USD 1.950 per troy ounce en onze 6-maands prognose van USD 2.050 omdat een zeer voorzichtige Fed de stijging van de nominale lange rente verder zal proberen te beperken. Wij passen wel onze 12-maands prognose aan naar USD 2.050 (eerder USD 2.150) omdat zelfs een zeer lichte stijging van de reële Amerikaanse 10-jaars rente vanaf zeer lage niveaus de goudprijs kan drukken.