Jullie hebben van mij de info over de huidige strategie van Carmignac Patrimoine nog te goed. Je mag deze info ook doortrekken naar Carmignac Investissement als je rekening houdt met het verschil tussen beide bij het gedeelte vastrentend (fixed income).

Aandelen:

Het fonds was evenwichtig gepositioneerd om te kunnen profiteren van de op zijn laatste benen lopende Amerikaanse groeicyclus en de cyclische verbeteringen in de rest van de wereld. Dat resulteerde in de verkoop van onze positie in de luchtvaartmaatschappijen en dit ten voordele van groeiaandelen uit de regio, in hoofdzaak in de gezondheidszorg.

Meer en meer gaat onze aandacht naar de kwetsbaarheid in de markten (waardering, schuldniveaus, aanstaande monetaire wijzigingen en het verwachte keerpunt in de economische cyclus in de VS). Dat doen we door naast de effectieve aandelen ook een putoptiestrategie in te bouwen zodat de gevolgen van een eventuële daling afgedekt zijn.

De belangrijkste (verwachte) rendementsbronnen:

Onze posities in technologie. Hun winstpotentieel op de lange termijn is vrij onafhankelijk van economische cycli en zal ons helpen in periodes van minder groei. Toch hebben wij winst genomen op de populairste aandelen na de sterke groei van deze sector tijdens de eerste helft van het jaar ten voordele van kleinere ondernemingen als 58.com (Chinees e-commercebedrijf) of Splunk (Amerikaanse onderneming actief in analyse van machinaal gegenereerde data) .

Economische indicatoren geven aan dat de aandelen uit de opkomende markten waarschijnlijk beter zullen blijven presteren dan die uit de ontwikkelde landen, als ook een stabiele USD en sterke karakteristieke ontwikkelingen. Onze (aanzienlijke) posities blijven alzo ongewijzigd. Enkele Chinese aandelen werden aan de portefeuille toegevoegd, hoofdzakelijk uit de technologiesector. We trachten onze expertise in die sector te combineren met ons vertrouwen in de regio om meerwaarde te genereren.

Alhoewel onze energie-aandelen niet het verwachte resultaat opleverden, bevestigt het recente herstel onze overtuiging. We geloven dat de trend in vraag en aanbod zal leiden tot hogere olieprijzen tegen eind 2017. We handhaven dan ook onze positie in schalieolieproducenten in de VS omdat hun aandelen het sterkst gecorreleerd zijn met de olieprijs en zo marktaandeel zullen winnen.

Vastrentend:

Nu de impact van de kapitaalinjecties van de centrale banken wereldwijd gaat veminderen, zijn er nog maar een paar segmenten van dit universum met een voldoende grote spread om de verschuiving naar het post-QE-tijdperk te kunnen opvangen.

We handhaven daarom onze voorzichtige benadering met obligaties met een lage gevoeligheid (aan de renteschommelingen) en een beperkte blootstelling aan bedrijfsobligaties waarmee we eigenlijk iets te vroeg gestart zijn. We behouden ook onze shortposities op Duitse obligaties omdat de verwachting is dat rente in Duitsland als eerste zal gaan stijgen als de economische en politieke cyclus blijft doorlopen.

We behouden ook de staatsobligaties uit de perifere landen, vooral Italië, omdat de rente daarvan nog steeds aantrekkelijker is dan die van andere landen uit de eurozone.

Bedrijfsobligaties worden onderwogen gezien de zwakke gemiddelde kwaliteit van de balansen terwijl we eerder de voorkeur geven aan achtergestelde leningen van toonaangevende Europese banken. Die verlagen al jaren hun balansrisico’s en schulden en de strengere regelgeving heeft geleid tot een, volgens ons, onderwaardering van hun aandelen.

Ook schuldpapier uit de opkomende landen, vooral van landen die grondstoffen produceren, biedt nog kansen. Terwijl wij in de ontwikkelde landen tekenen van stijgende inflatie in het oog houden, stellen wij in de meeste opkomende landen een tegengenstelde trend vast: In Brazilië zou de negatieve inflatie wel eens de centrale bank er van kunnen overtuigen om de rente te verlagen.

Als de normalisering van het beleid van de centrale banken geleidelijk verloopt zal dat weinig effect ressorteren op de opkomende markten met stevige kerncijfers.

Valuta’s:

Onze positieve strategische visie voor de euro ten opzichte van de yen en de dollar wordt gehandhaafd, een euro die zal profiteren van een steeds breder en duurzamer herstel in de eurozone. Als de meer geloofwaardige samenwerking tussen Duitsland en Frankrijk meer en meer vaste vorm zou krijgen, zou de reputatie van die munt kunnen verbeteren.

Tactisch hebben wij de positie in USD onlangs toch verhoogd om te profiteren van een heropleving op korte termijn ten opzichte van de euro, maar ook van de AUD en de CAD: landen met een hoge schuldgraad die de rentevoeten waarschijnlijk niet zullen optrekken. De rendementscurve in USD gaf aan dat de markt rekening hield met een al te terughoudende FED ten aanzien van renteverhogingen en een mogelijk vervroegde invoering van een (zij het afgezwakte) belastinghervorming.

We blijven selectief voor valuta’s uit de opkomende markten.

Ten slotte hebben wij ook netto GBP verkocht omdat de brexitonderhandelingen teveel risico aan die munt zouden kunnen toevoegen.

Afsluiter door MK:

Deze opsomming geeft geen staalharde producedures weer: zij kunnen op elk moment wijzigen en aangepast worden aan de evoluties van de markten en inzichten van het beheerscomité van Carmignac.

Zij geven wel een idee hoe men in Parijs de nabije toekomst inschat. Jij kan er mee akkoord gaan of …

Grafieken by Al Fonds