Obligatieuitgiftes zijn tegenwoordig bijzonder populair en ook Vandemoortele NV springt op de obligatietrein. De obligatie biedt een bruto coupon van 5,125% en een looptijd van 5 jaar.
Met een uitgifteprijs van 101,875% komen we op een bruto actuarieel rendement van 4,696%. Houden we rekening met een roerende voorheffing van 25%, dan komt dit neer op een netto rendement van 3,43%.
De obligatie draagt ISIN code BE6245734015.
Update 2015: zoek je informatie over de nieuwe obligatie van 2015? Lees dan dit nieuwe artikel via deze link.
Vandemoortele is een naam die geen introductie behoeft. Iedereen kent de Vandemoortele frituurolie of de Vitelma margarines. De Europeese voedingsgroep concentreert zich op Bakery Products (diepvriesbakkerijproducten) en Lipids (margarines & vetten). Vandemoortele is aanwezig in 12 Europese landen met eigen verkoopsorganisaties en/of productievestigingen. Het hoofdkantoor is gevestigd in Gent.
Door afwaarderingen bij de bakkerijdivisie leed Vandemoortele in 2011 een verlies van 87 miljoen euro. Ook in de eerste helft van 2012 tekende het bedrijf een verlies op van 8 miljoen euro. In 2010 boekte het bedrijf nog een winst van 28 miljoen euro. De marges van het bedrijf staan onder zware druk, wegens de scherpe stijging van de grondstofprijzen.
Deze slechte resultaten zijn toch wel opvallend, van alle Belgische bedrijven die in het afgelopen jaar obligaties uitgegeven hebben, is dit het eerste bedrijf dat een verlies boekt.
De schuldgraad bedraagt ongeveer 48%, dit is nog aanvaardbaar. In 2012 is de verwachte schuldratio 2,3. Dit is vrij hoog.
Opmerkelijk is het feit dat de obligatie een verhoging van 0,5% van de bruto coupon toekent indien de schuldratio boven de 3,5 stijgt. Dat lijkt interessant, maar het betekent dat het bedrijf zich op dat ogenblik in moeilijke papieren bevindt.
De opbrengst van de obligatie zal worden aangewend om de schulden van Vandemoortele bij Gimv en de banken terug te betalen.
Als conclusie kunnen we stellen dat dit bedrijf een verhoogd risico met zich meebrengt en als belegger moet je daar rekening mee houden.
KBC geeft deze uitgifte een risicoscore van 4 op een schaal van 1 tot 7, Belfius geeft een risico van 4 op een schaal van 1 tot 6.
We maken de vergelijking met andere obligatie uitgiftes van de afgelopen tijd en vastrentende beleggingen op dezelfde termijn. De tabel werd aangepast rekening houdend met een roerende voorheffing van 25%. Wie het effect van de verhoging van de RV wil nagaan, kan vergelijken met de oude tabel in dit artikel.
De obligatie biedt een bovengemiddeld rendement, en dit komt dan ook overeen met een hoger risico. Toch kan je je de vraag stellen of Vandemoortele een voldoende hoog rendement biedt in in vergelijking met de andere uitgiftes in de tabel, rekening houdend met het relatieve risico.
Als je dus wil intekenen doe je dit best voor een beperkt bedrag. De komende maanden zijn er zeker nog nieuwe obligatie uitgiftes op komst en door te diversifiëren doe je aan risicospreiding. Wie het afgelopen jaar op iedere uitgifte in bovenstaande tabel had ingeschreven, heeft nu een mooi gespreide obligatieportefeuille met een rendement van 3,25% netto. Om deze reden is het dus wel interessant om voor een klein bedrag in te schrijven op obligaties met een hoger risico.
Dit is een kleine uitgifte van 75 miljoen euro. Het zal dus heel moeilijk worden om de obligaties te pakken te krijgen. Bij een te grote vraag, zal er een proportionele vermindering van toepassing zijn.
– Indien je bij jouw bank een minimum bewaarkost betaalt voor obligaties op je effectenrekening, kunnen deze jaarlijkse onkosten heel sterk gaan doorwegen indien je slechts een kleine hoeveelheid obligaties wordt toegewezen. In dat geval kan je deze uitgifte misschien beter aan je laten voorbij gaan.
Uitgever: Vandemoortele NV
ISIN: BE6245734015
Coupon: 5,125%
Uitgifteprijs: 101,875%
Intekenperiode: vanaf 22 november 2012 (vervroegde afsluiting op deze datum is zeer waarschijnlijk)
Uitgiftedatum: 13 december 2012
Vervaldag: 13 december 2017
Joint Lead Managers: KBC Bank en Belfius Bank
Rating: geen rating
Grootte van de uitgifte: De uitgifte bedraagt maximaal 75 miljoen.
Δ
Deze site gebruikt Akismet om spam te verminderen. Bekijk hoe je reactie-gegevens worden verwerkt.
Ik heb voor 5000 € ingetekend via KBC. 18 % = 900 € . Zal ik alsnog 1 stuk ontvangen?
Normaal gezien krijg je dan 1 stuk.
Dat mag altijd, ik ken die niet!
Al is mijn frank nu wel gevallen dat je met het overzicht een objectieve vergelijking wil maken, om zoveel mogelijk appels met appels te vergelijken.
ik hou al mijn beleggingen bij en maak dan ook graag een voorspelling, zeer makkelijk voor beleggingen die een vaste opbrengst hebben, zoals obligaties.
maw woorden, stel je hebt van elk van die 2 obligaties 1 stuk. wat wordt er na een vol jaar gestort, dus in 2014? 32,1 euro voor CFE? 31,5 euro voor Arseus
Neen. je mag rendement niet verwarren met de couponrente.
Je krijgt gewoon de coupon -25% RV, dus in beide gevallen 35,62 euro.
Je rendement is berekend t.o.v. je instapbedrag van 1018,75 euro en de looptijd van 5 of 6 jaar.
Heb je behoefte dat ik de elementaire rekenkunde van obligaties eens in een artikel giet ?
Ik ben effe het noorden kwijt, deze 2 zijn eigenlijk identiek, maar hoe kan de nettorente anders zijn?
Obligatie CFE 6 4,750 101,875 3,21 Obligatie Arseus 5 4,750 101,875 3,15
De berekening van het netto actuarieel rendement houdt o.a. rekening met de looptijd van de obligatie.
Bekijk het alsof de uitgifteprijs van 101,875 een instapkost is van 1,875%. Hoe korter de looptijd, hoe zwaarder die instapkost weegt op je uiteindelijke rendement.
Omdat die berekening vrij ingewikkeld is en je zelden ergens het netto actuarieel rendement gepubliceerd ziet, berekenen wij dit graag voor onze lezers.
Als je om een of andere reden zo’n obligatie toch zou willen verkopen bij rabobank, dan kan dit blijkbaar niet met een limietkoers. Het gebeurt ook op een niet gereglementeerde markt. Nochtans staan er wel orders met limietkoersen in orderboek voor bvb obligatie van Roularta als je bij Binckbank kijkt. Zou dit dan een andere markt zijn?
Een aantal obligaties worden ook op de Brusselse beurs genoteerd, en daar verhandeld alsof het een aandeel is. Dus met bied/laat prijzen en mogelijkheid tot werken met limieten. Verhandelen van obligaties via de beurs is veel transparanter. Maar dus niet bij iedere bank mogelijk.
Een geluk dat er nog niet veel voorbeelden zijn want de uitgift van obligaties door ondernemingen die koopbaar zijn door particulieren is een vrij recent fenomeen. Vroeger gingen die bedrijven lenen bij de banken. We kunnen een hele rits bedrijven opsommen die hun leningen bij de banken gingen heronderhandelen: meestal met het mes op de keel:”geef ons uitstel of we gaan failliet en dan ben je alles kwijt “. Een gekend voorbeeld: Eurotunnel ( en dit meer dan 1 keer ).
Robokat, jij als oude rot in t vak 😉 ken jij firma’s die uiteindelijk niet hun obligaties hebben kunnen terugbetalen? Hoe kom je zoiets te weten. Zijn er voorbeelden?
Ik ken eigenlijk geen Belgische voorbeelden. Misschien dat andere lezers er kennen?
als je bij rabobank hebt ingetekend voor 3000 euro krijg je daar 47% en een veelvoud van 1000 euro voor dus in mijn geval 1410 euro (krijg ik er dan 1 of 2 stuks?)
Men hanteert de rekenregels van de afronding.
3000 euro -> 1410 wordt naar beneden afgerond (dus 1 stuks) 4000 euro -> 1880 wordt naar boven afgerond (dus 2 stuks)
Om de risico’s tussen de verschillende obligaties beter te illustreren, kan je ook de schuldgraad en de schuldratio toevoegen aan de tabel? Dat maakt het iets makkelijker om te vergelijken.
Goede tip, hoewel dit niet zo eenvoudig is als het lijkt. Soms heb ik cijfers over 2011, soms is dat een voorspelling voor 2012 enz… een beetje afhankelijk van waar ik die cijfers gehaald heb. Dus niet altijd vergelijkbaar.
Ik probeer dat mee te nemen tegen de volgende uitgifte op een manier dat je effectief mag vergelijken.
De toewijzing bij de verschillende banken is als volgt:
KBC: 18,12% Belfius: 20% Rabobank.be: 47%
Dit dus afgerond met een toewijzing van een veelvoud van 1.000 euro en een minimaal nominaal bedrag van 1.000 euro.
De klanten van Rabobank.be zijn dus het beste af.
bedankt voor de update {lijstje} nu ben ik zeker dat ik de juiste beslissing heb genomen, geen VDM, maar nog wat in mijn TAK21 steken voor het einde van het jaar lijkt me beter, voor de taks opslaat in 2013.
wordt vanavond vervroegd afgesloten. ‘k Ben benieuwd wat de verdeelsleutel wordt.
Ik begrijp jullie advies niet goed om slechts in te stappen met beperkt bedrag. Bij een verkoop zijn de kosten dan veel te hoog.
Stel ik schrijf in voor 1000 euro bij vb Rabobank gezien er geen bewaarkosten zijn. Bij de verkoop betaal ik het minimum bedrag van 25 € dus rendement -2,5%
Volgens mij is instappen met minimale bedragen nooit een goed advies. Om de impact bij vb Rabobank te beperken bij verkoop dient er minimum voor 5000€ worden ingeschreven. 5000€ is voor mij geen beperkt bedrag meer.
Je mag in dit soort obligaties niet instappen met het idee om die vroegtijdig te verkopen:
1. Zoals we in het artikel uitleggen, zal de liquiditeit waarschijnlijk laag zijn, waardoor het sowieso moeilijk is om te verkopen tegen een faire prijs. 2. Daarnaast is er het renterisico: voor iedere stijging van de marktrente met 1%, zal de obligatie pakweg 4% dalen in waarde, hoewel dat effect afneemt naarmate je naar het einde van de looptijd gaat. Niemand weet wat de rente gaat doen, maar de kans op stijging t.o.v de onnatuurlijk lage rentes is niet onbestaande. 3. Ten slotte kan de koers van de obligatie ook dalen indien de kredietwaardigheid van het bedrijf afneemt.
Alles bij elkaar is het dus kopen en bijhouden tot het einde van de looptijd. Overigens is een beperkt bedrag natuurlijk voor iedereen anders.
Rekeninghoudend met de uitgifteprijs bekomt men een bruto actuarieel rendement van 4,696%, hier 25% roerende voorheffing op berekenen levert toch een netto rendement van 3,52?
Neen, want je betaalt geen 25% RV op die 4,696% (dat zou 11,74 euro geven per schijf van 1000 euro), maar 25% op de 5,125% van de coupon (= 12,81 euro per 1000 euro).
De berekening vergt dus dat je het netto actuarieel rendement berekent vertrekkende van de netto coupon. De berekening van het rendement van een obligatie is vrij complex en niet erg intuïtief.
Zoals beloofd is de vergelijkende tabel nu terug in het artikel opgenomen, aangepast aan een RV van 25%.
Het verrast me zelf een beetje dat de obligatie van Vandemoortele niet hoger eindigt in de tabel. Ik stel dan ook een open vraag: biedt deze obligatie voldoende rendement als je rekening houdt met het risico in vergelijking met de andere uitgiftes in de tabel.
ik twijfel nog altijd, als ik (kan) intekenen dan voor 1000 euro. VDM klinkt zo vertrouwelijk, in mijn oren klinkt het als een goed bedrijf, maar is het dus niet (meer)?
bedankt voor uw super advies, een derde “onafhankelijke” opinie is steeds nuttig
Super Robokat, dat jij dit telkens voor ons analyseert! Ik kom dan ook altijd direct hier kijken bij een nieuwe uitgifte. In dit geval, te veel risico naar mijn mening en blijf ik er af.
Rabobank zou deze ook verdelen en daar is geen bewaarloon.
IK ga toch intekenen voor een beperkt bedrag ! ELKE obligatie houdt een risico in !
Nen mens moet toch heel wat risico nemen om zijn centen iets meer te laten opbrengen. Allez, als je deze analyze leest krijg je toch schrik. Stel dat je eens 1000 euro verliest, dan moet je al heel wat andere obligatie rentes hebben om dat verlies goed te maken. Ook de groeiende RV is een steen rond de nek. Ik wordt hier allemaal niet vrolijk van.
Robo,
Kun je nog de volgende zin ‘een minimum bewaarkost betaalt voor obligaties op je effectenrekening, kunnen deze jaarlijkse onkosten heel sterk gaan doorwegen indien je slechts een kleine hoeveelheid obligaties wordt toegewezen’ eens toelichten ? Normaal gezien is dit toch een % op het uitstaande bedrag ?
Verder goeie analyse die scherper is dan deze van Test-aankoop invest.
De onlangs bij gekochte bakkerij divisies bevinden zich in Zuid-Frankrijk. Zeer lekkere broodjes maar ze hebben de productie nog niet echt kunnen opkrikken en op ons niveau kunnen krijgen. Ze produceren veel voor UK; hierbij speelt de koers van de pond ook een rol. Ze proberen met nieuwe innovatieve producten stand te houden op die markt. In tegenstelling tot de andere Belgische bakkerij groepen misten ze een beetje de Oost Europese boot.
Bij een aantal banken is het bewaarloon inderdaad een percentage van de waarde van de obligatie. Bepaalde banken rekenen echter een minimumkost kost aan of een vaste kost.
Ik denk dat Belfius bv. een vaste kost van 10 euro aanrekent. Als je dan maar voor 1.000 euro inschrijft, dan bedraagt het jaarlijkse bewaarloon maar liefst 1%. En dat is te gek voor woorden. En je weet dus vooraf nooit dat je misschien maar 1.000 euro wordt toegewezen.
© 2012 - 2022 MijnKapitaal.be
