obligatie Eneco Invest

Eneco promoot een obligatie met de naam “Eneco Invest” bij haar klanten. De obligatie biedt een variabel rendement (zie lager). De obligatie is enkel verkrijgbaar voor klanten van Eneco en iedere klant heeft recht op exact één obligatie van 250 euro, niet meer.

De uitgever – Financieel

De uitgever van de obligatie is het windmolenpark Tivano SA, en niet Eneco. En zoals je straks kan lezen, dat maakt alle verschil.

Het bedrijf Eneco heeft een rating van A-, wat vrij goed is. Maar dat is helemaal niet relevant.

Tivano SA is een dochteronderneming van Eneco en bezit exact één windmolenpark met 5 windmolens voor een totaal van 11,5MW.

Tivano SA heeft geen rating, dus moeten we pogen om de kredietwaardigheid van het bedrijf te beoordelen. We merken hierbij op dat –bij gebrek aan gepubliceerde ratio’s– we gepoogd hebben om die te ramen a.d.h.v. de beschikbare cijfers en dit houdt een kans op interpretatiefouten door ons in.

We ramen de schuldgraad van het bedrijf boven de 80%, wat vrij hoog is. De schuldratio ramen we hoger dan 8 en dat is een wel erg hoge schuldratio.

De bedrijfsrevisor schrijft dat volgens zijn oordeel het bedrijf over een “voldoende en redelijk vermogen” beschikt om de obligatie te kunnen uitgeven. We lezen echter wel volgende waarschuwing in de prospectus:

Na    de    datum    van    bekendmaking    van    de    laatst    gepubliceerde    gecontroleerde    financiële    cijfers,    
werd     door     de    Waalse     regering    een     bijkomende    belasting    aangekondigd     op    windturbines.    Op    
ogenblik    van    dit    Prospectus    zijn niet    alle    uitvoeringsmodaliteiten    van    deze    bronheffing    bekend.

De obligatie

De obligatie biedt een variabel rendement met een looptijd van maximaal 9 jaar.

De eerste 3 jaar is dat 6% bruto of 4,5% netto. Na jaar 3 en 6 wordt de rentevoet berekend op 3% + Euribor-6M, met een maximum van 8%. Op dit ogenblik zou dit een rentevoet van 3,3% bruto opleveren. Het gemiddeld rendement bedraagt dus minimaal 4% bruto of 3% netto, maar kan dus wel oplopen indien de marktrente zou stijgen. Dat laatste is wel interessant.

Erg belangrijk: de obligatie is niet gewaarborgd door Eneco en indien Tivano in financiële problemen komt, dan geeft Eneco niet thuis. De prospectus stelt bovendien dat Tivano in de toekomst zonder beperkingen andere schulden mag aangaan die voorrang hebben op deze obligaties, waardoor je een stukje achtergestelde schuldeiser zou worden.

Het windmolenpark is al operationeel en de opbrengst van de obligatie wordt niet gebruikt voor uitbreiding van het windpark. Het kapitaal wordt wel aangewend voor terugbetaling van de schuld die Tivano heeft bij Eneco. Het inschrijven op de obligatie draagt dus niet rechtstreeks bij aan meer groene stroomproductie.

Conclusies

Contra

De obligatie wordt aan de man gebracht onder de naam van Eneco Invest, maar Eneco staat in feite enkel in voor de administratieve afhandeling. Je investeert in werkelijkheid in Tivano SA, een met schulden beladen bedrijfje dat enkel één windmolenpark bezit. En met een wispelturige overheid is dat een toch wel erg risicovolle sector geworden.

Je geld wordt niet gewaarborgd door Eneco of enige andere partij, maar Eneco strijkt wel de winsten op die door Tivano gemaakt worden. Eneco is hier de winnende partij: kans op mooie winsten, zonder zelf veel risico te lopen. Dat risico dragen de obligatiehouders.

Pro

Iedere klant mag maximaal 250 euro in deze obligatie beleggen, en dat is waarschijnlijk geen toeval. Het individuele risico wordt hierdoor sterk beperkt.

Het potentiële rendement is wel ok, want het evolueert mee met stijgende rentevoeten.