Klatergoud

De voorzitter van de Federal Reserve zette aan het begin van de maand de toon door zich een stuk milder op te stellen en de meeste aandelenmarkten sloten de eerste week van 2019 dan ook hoger af. Bovendien herhaalde Jerome Powell wat hij tijdens een debat van de Economic Club of Washington had gezegd. Hij lichtte zijn aankondiging, dat de Federal Reserve bereid was om de afbouw van haar balans bij te sturen, toe door te zeggen dat de centrale bank bij de normalisering van het monetaire beleid ‘flexibel’ en vooral ‘geduldig’ kan zijn als de economische cijfers daarom vragen. Daarmee liet hij doorschemeren dat er in 2019 mogelijk minder renteverhogingen komen dan de leden van het FOMC tot voor kort verwachtten.

Dit is de visie van CIO Olivier de Berranger bij La Financière de l’Echiquiereconoom.

De stijging van de markten hield echter niet alleen verband met het monetaire beleid. Ook de hoop dat de ontmoeting in Peking tussen vertegenwoordigers van China en de Verenigde Staten zal resulteren in een handelsakkoord tussen beide kampen, deed de risicobereidheid weer toenemen. Toch is enig voorbehoud op zijn plaats, ondanks de positieve tweets van Donald Trump en het optimisme van de Amerikaanse diplomaten, die bij monde van onderminister van Handel Ted McKinney lieten weten dat de gesprekken ‘goed waren verlopen’.

De Verenigde Staten stuurden immers alleen tweederangsfiguren als onderhandelaar naar Peking. Handelsgezant Robert Lighthizer nam niet deel aan de ontmoeting. De Chinese overheid lijkt aan het overleg meer belang te hebben gehecht door vicepremier Liu He af te vaardigen, maar het is niettemin duidelijk dat het vooral een eerste stap in de onderhandelingen was.

Bovendien lijken die eerste onderhandelingen voorlopig alleen betrekking te hebben op de aankoop van een ‘substantieel bedrag’ aan Amerikaanse goederen en diensten door China, voornamelijk in de landbouwsector. Dat was echter al overeengekomen tijdens de ontmoeting van Xi Jinping en Donald Trump bij de G20. Er is dus weinig nieuws onder de zon. Bovenal zijn we ver verwijderd van de thema’s waarop de Verenigde Staten concessies willen: ‘noodzakelijke structurele veranderingen’ op het gebied van de bescherming van intellectuele eigendommen in China, cyberinbraken en invoerrechten. Op dit ogenblik wijst niets op vooruitgang in die domeinen, die verraden waar dit geschil echt om draait – een strijd om het leiderschap in de wereld. Te meer omdat China, gezien de vertraging van zijn economie, mogelijk maatregelen zal nemen om Chinese bedrijven en in het bijzonder de staatsbedrijven te ondersteunen, wat lijnrecht indruist tegen wat de Verenigde Staten willen. Het klimaat lijkt nu weliswaar in die mate verbeterd dat beide partijen gesprekken verkiezen boven gespierde taal, maar het is nog te vroeg om te juichen dat de ‘handelsoorlog’ voorbij is.

Beleggers hebben het jaar ingezet in lichte euforie, maar ons lijkt het dus beter om voorzichtig te blijven en uit te kijken naar de start van het resultatenseizoen in de Verenigde Staten eind volgende week. Door de dalende koersen (de ‘K’ in de bekende K/W-verhouding) zijn de waarderingen redelijker geworden, maar teleurstellende bedrijfsresultaten (waardoor de ‘W’ zou dalen) zouden die automatisch weer doen stijgen, waardoor de waardering zou wegvallen als argument voor beleggers om opnieuw in aandelen te stappen. Gezien de winstwaarschuwing van Apple en de verlaagde vooruitzichten voor de winstgroei in de Verenigde Staten in 2019 lijkt het risico op negatieve verrassingen te zijn toegenomen. Voorzichtigheid blijft dus geboden!