Luca Paolini (Pictet A.M.) ziet koopjes opduiken

“De aandelenmarkten zijn misschien niet goedkoop, maar toch beginnen er  hier en daar al enkele koopjes op te duiken,” zegt Luca Paolini, hoofdstrateeg bij Pictet Asset Management. (Geneve 9 augustus 2018)
“We hebben de rating van opkomende aandelen verhoogd van positief naar neutraal. De activaklasse is maanden lang onder druk komen te staan omdat een sterkere dollar, hogere Amerikaanse rentevoeten en escalerende handelsspanningen een schaduw hebben geworpen over de winstvooruitzichten.
“Wel zijn er tekenen die erop wijzen dat het ergste achter de rug ligt – het reële bbp van de ontwikkelde landen groeit sneller dan de ontwikkelde economieën en de recente daling van de energie- en grondstoffenprijzen zou bijkomende steun moeten verlenen aan de verwerkende industrie.
“Vooral China is een lichtpunt met zijn sterke consumptie en bouwactiviteit. De versoepeling van het monetair beleid zorgt ervoor dat de liquiditeitsvoorwaarden verbeteren en autoriteiten hebben ook fiscale stimuliplannen aangekondigd.
“Opkomende aandelen worden nu verhandeld tegen een korting die 20 procent hoger ligt dan de ontwikkelde markten, het soort waarderingen die koopjesjagers zouden kunnen aanmoedigen.
“Mogelijk is een groot deel van het slechte nieuws al in de waarderingen verrekend aangezien er sinds april USD 9 miljard is weggestroomd uit opkomende aandelenfondsen.
“Ondanks de aanslepende handelsoorlogen blijven de wereldeconomie en de markten verrassend veerkrachtig.
“Verbeteringen van de economische en financiële omstandigheden hebben ons ertoe aangezet onze globale visie met betrekking tot aandelen te herzien en ons advies te verhogen van onderwogen naar neutraal, terwijl die van obligaties wordt verlaagd naar neutraal.
“Japan blijft onze favoriete ontwikkelde aandelenregio, maar we zijn voorzichtig wat Europa betreft, gelet op de mogelijke impact op de groei van de Amerikaanse handelsmaatregelen, vooral op Duitsland dat sterk afhankelijk is van zijn export.
“We blijven onderwogen aan dure Amerikaanse aandelen, vooral omdat Amerikaanse bedrijven naar alle waarschijnlijkheid hun indrukwekkende winstresultaten van de afgelopen maanden niet zullen kunnen herhalen.
“We blijven neutraal voor technologie en voorzichtig wat industriële, financiële en discretionaire consumptiewaarden betreft. We blijven overwogen aan gezondheidszorg, een defensieve sector die geen gevolgen ondervindt van de handelsspanningen.
“De inflatiedruk koelt af, een contrast met het weer van de afgelopen weken. Een inflatiepiek zou een aantal gevolgen kunnen hebben.
“Allereerst kan de Fed meer redenen hebben om een pauze in te lassen. Ten tweede kan ze een neerwaartse repricing van de inflatiepremie veroorzaken – waardoor activa beschouwd zouden kunnen worden als een goedkopere inflatieafdekking dan andere beleggingen.
“Dit zou goed nieuws zijn voor Treasuries. Vandaar dat we een sterk overwogen positie in deze activaklasse behouden.
“Overheidsobligaties van opkomende landen bieden ook goede waarde gelet op de verbetering van de fundamentals van de ontwikkelde economieën. De handelsspanningen met de VS blijven een risico vormen, maar we denken dat een matig overwogen positie gerechtvaardigd is.
“Bedrijfsobligaties uit Europa zien er dan weer duur uit, wat bijzonder zorgwekkend is omdat de kredietratings zijn gedaald.
“Wat valuta’s betreft denken we dat de kracht van de dollar tegenover de euro waarschijnlijk meer uitgesproken zal zijn.”