De zwanenzang van de Turkse Lira

De crash van de Turkse lira in augustus 2018 is in de media niet onopgemerkt voorbij gegaan. Is dit nu een opportuniteit voor de belegger of niet? Men zou immers denken dat een waarde die daalt, vroeg of laat moet terug opveren. Dit is echter niet altijd het geval, zoals blijkt uit onderstand artikel

We brachten dit verhaal voor de eerste maal begin 2013 en het toont aan dat de munt intussen al ruim een decennium gevangen zit in een neerwaartse spiraal. De crash van 2018 is dus niet nieuw, het versnelt enkel een trend die al lang aan de gang is. 

In 2014, 2015 en 2016 brachten we telkens een update van het artikel, met telkens dezelfde conclusie. Omdat het interessant is om te weten wat we in 2013 jaar geleden schreven, zetten we de updates van 2018 in het appelblauwzeegroen en laten we de originele teksten in het zwart. De grafiek werd ook aangepast met de meest recente cijfers.

Bezorgde lezers die obligaties in TRY in portefeuille hebben vragen advies: verkopen of wachten op betere tijden? Hoewel muntkoersen erg onvoorspelbaar zijn, proberen we wat duidelijkheid te brengen.

Turkse Lira – Technische Analyse

Bij een technische analyse (TA) proberen we patronen te vinden in de koers van een munt (of belegging). Ik ben geen grote voorstander van technische analyse, maar we kijken even wat we er uit kunnen leren.

Onderstaande grafiek omvat de koers van de TRY t.o.v. de EUR (TRY/EUR). Vaak zie je de omgekeerde grafiek (EUR/TRY), maar die vind ik minder intuïtief. In deze grafiek betekenen lagere koersen dus een zwakkere TRY.

Ik heb op de grafiek twee lijnen getekend. Eén lijn verbindt de toppen in de koers, de andere lijn verbindt de bodems. De twee lijnen vormen een zgn. trendkanaal. De bovenste lijn heet de weerstandslijn en de onderste de steunlijn.

Wat kan je nu leren uit zo’n trendkanaal? Gelukkig is de interpretatie erg intuïtief.

Eerst en vooral zie je dat de koers van de TRY over de voorbije 8 jaar globaal dalende is. Iedere top is lager dan de vorige, en iedere bodem is lager dan de vorige. En dat is geen goed nieuws voor wie op lange termijn in de TRY belegt: zelfs met een lange beleggingshorizon maak je je verlies niet goed, integendeel, de verliezen nemen op lange termijn enkel toe.

De originele grafiek liep tot 2013 met de trendlijnen in doorlopende rode kleur. Met de rode stippellijnen hebben we dit trendkanaal doorgetrokken tot in 2018.  Je kan duidelijk zien dat de TRY in 2018 het trendkanaal in negatieve zin heeft doorbroken en dus in vrije val is. Sinds de afgelopen dagen spreken we zelfs van een crash.

Turkse Lira – Fundamentele Analyse

[emaillocker]Anno 2013 schreven we dit:

Wie een beetje de actualiteiten volgt, weet dat er het land te kampen heeft met zware politieke problemen. Op korte termijn lijkt politieke stabiliteit ver weg. In de Tijd van dit weekend stelt men zelfs de fundamentele vraag: kunnen islam en democratie wel samengaan? Als het Turkse model faalt, dan zullen de gevolgen erg zwaar zijn.

De belegger ontvlucht dan ook Turkije, zowel qua aandelen als obligaties. Zo hebben buitenlandse investeerders de afgelopen twee weken al voor 2 miljard dollar aan Turkse staatsobligaties verkocht. Deze uitstroom betekent onvermijdelijk dalende muntkoersen.

En dan is er nog de tapering van de Amerikaanse FED. Voorlopig kunnen we spreken van tapering “lite” (zachtjes temperen), waardoor de markten de afgelopen week nauwelijks hebben gereageerd. Maar we weten dat de munten van opkomende markten wel zullen lijden als de tapering in een hogere snelheid schakelt.[/emaillocker]

Vandaag de dag lijken de rellen van 2013 wel al een verre herinnering, maar wie het nieuws volgt weet dat het land langzaam afglijdt naar een autocratisch regime. Beleggers zijn stilaan alle vertrouwen verloren en ontvluchten  het land, waardoor de TRY in vrije val is gegaan.

Turkse Lira  – De obligaties

De Belgische grootbanken brachten tot voor kort [anno 2013] op regelmatige basis obligaties in TRY op de markt. In 2013 alleen al vinden we volgende uitgiftes:

BNP Paribas Fortis Funding 8,35% TRY Serie 821 XS0957606865

Belfius Funding (NL) TRY  XS0897411905 – XS0940286049 – XS0909903576 – XS0885032010

KBC IFIMA N.V. (NL) Note in Turkse Lira XS0897860028 – XS0938966610 – XS0910945335 – XS0923980485 – XS0938966610 -XS0884959775

Men zou zich wel wat vragen kunnen stellen bij het feit dat onze banken TRY obligaties op grote schaal aan de man brengen.  In de infofiches wordt er echter op correcte manier gewaarschuwd voor het risico dat met deze obligaties gepaard gaat.

Hoewel we bij Belfius toch wat twijfels hebben of ze het risico niet wat onder de mat vegen. Neem nu deze EUR/TRY grafiek uit hun infofiche:

Met een grafiek kan je alles bewijzen, mits je de schaal maar op een bepaalde manier aanpast. Vind jij nu dat Belfius met bovenstaande grafiek het risico van de TRY voldoende in de verf zet of net niet? Vergelijk maar eens met onze grafiek bovenaan dit artikel.[/emaillocker]

In 2018 zijn uitgiftes in TRY al veel zeldzamer. Toch vinden we nog een obligatie bij BNP Paribas in TRY, die bedoeld is om vervallen obligaties te herbeleggen in TRY. Wie dat doet, blijft zitten in een verlieslatende strategie. 

Verkopen of niet ?

In 2013 schreven we:

Eén van onze lezers schreef:  Kies ik toch niet beter eieren voor mijn geld, maw doe ik toch niet beter mijn Turkse lira’s van de hand vooraleer hij nog dieper wegzakt en mijn verlies nog verder oploopt? […] en ik voel me er niet zo goed bij bij deze belegging.

Verkopen tijdens paniek is zelden een goed idee. Je verkoopt dan immers op het slechtst denkbare moment en soms is het beter om een herstel af te wachten. Maar zowel onze technische als fundamentele analyse voorspellen weinig goeds en de dalende trend lijkt op korte termijn enkel te versterken.

Wie over stalen zenuwen beschikt, kan afwachten of de koersen de volgende dagen/weken wat herstellen. De Turkse centrale bank zou bijvoorbeeld nog meer lira’s kunnen opkopen om de koers te ondersteunen.

Maar als je niet kan slapen van deze belegging, dan is het misschien beter om posities in TRY af te bouwen. Je loopt dan wel het risico om een eventueel kortstondig herstel mis te lopen.

Anno 2018 is onze visie niet anders. De geüpdate grafiek hierboven toont dat de dalende trend verder is doorgezet en nu is overgegaan in een echte crash. 

Is het nu slim om de sterk gedaalde munt op te pikken, met een obligatie of misschien zelfs met een aandelenfonds? Fondsen die enkel gericht zijn op Turkije hebben dit jaar ongeveer -45% tot -55% van hun waarde verloren en lijken dus aantrekkelijk geprijsd.

We verwijzen eerst en vooral naar de beurswijsheid: never catch a falling knife. Op dit ogenblik is het onmogelijk te weten hoe diep deze crisis zal uitdiepen. Misschien valt er uiteindelijk wel een cent te verdienen tijdens een korte heropleving. Maar dit is dan eerder speculeren op korte termijn dan beleggen. De lange termijn belegger blijft best ver weg van dit land, zolang er geen vooruitzicht is op een herstel van de democratie en voldoende politieke en maatschappelijke stabiliteit.

Carl De Ridder (@RoboKat_MK)