Op zijn weg van Japan naar Londen (UK) via Zweden en Belgie vond Shogo Maeda, de fondsmanager van Schroder ISF Japan Equity. toch nog even de tijd om met een aantal persmensen te praten. MijnKapitaal zat mee aan tafel.
Volgens deze fondsmanager liggen er drie factoren aan de basis van de niet zo goed resultaten van de Japanse bedrijven.
1° De schuld van de overheid: die is torenhoog in Japan, maar blijkbaar ligt niemand daar nog wakker van volgens hem…
2° De demografie: de Japanse bevolking verouderd snel en dat is ook al niet uniek in de wereld. Hij toonde ons een grafiek die aantoont dat de werkende bevolking (tussen 15 en 64 jaar) niet meer aangroeit (piek in 1990) terwijl die afname pas in 2010 start in de andere landen. Als je echter de grafiek goed bekijkt, dan zie je dat de piek in BE eigenlijk nog vroeger ligt… In Japan blijkt immigratie geen issue.
3° De Corporate Governance en vooral het minder efficiënte beleid van de ondernemingsbesturen. Daar wordt nu wat aan gedaan door onafhankelijke, en zelfs buitenlandse bestuurders in de beheersraden op te nemen.
Volgens de spreker is er nu politieke stabiliteit met premier Abe die nog twee jaar aan de macht blijft en waarschijnlijk zelfs zijn ambtsperiode kan verlengen.
De Japanse Bank koopt in mindere mate obligaties, maar vooral aandelen op met als doel de consumptie-index naar 2% te krijgen (waar hebben we dat nog gehoord?). Volgens hem gaat dat niet lukken want de dalende intresten zorgen vooral dat vele bestaande leningen hernieuwd worden. Het Japanse successiesysteem verhindert een “zachte” generatie-overdracht en met de lage intresten gaan Japanners vooral investeren in de bouw van appartementen om daar wat aan te doen. De intrestdaling brengt niet meer groei maar legt wel een bodem onder de daling van de prijzen en de JPY.
De werkloosheidsgraad van Japan situeert zich rond de 3%, maar voorlopig is er nog geen sprake van druk op de lonen omdat de Japanners langer werken en hun fiscale systeem moedigt vooral aan dat vrouwen langer aan het werk blijven.
Waarom het dan vanaf nu zou gaan verbeteren?
De stabilisatie van de JPY zal de aandelenmarkten hoger duwen. Een aandelenmarkt die aantrekkelijk gewaardeerd is. Op de grafiek is duidelijk te zien dat de correlatie tussen de waardering van de aandelen en de JPY doorbroken werd.
Monetaire en fiscale maatregelen lijken een significante impact te genereren.
De return voor de aandeelhouders blijft groeien.
Afsluiter MijnKapitaal:
Voor de meeste beleggers zien wij geen heil in te gaan beleggen in Japanse aandelen. Wij blijven bij ons principe dat beleggen in één land of in één sector al te veel risico’s met zich mee brengt. Wij hebben eerder de voorkeur om de fondsbeheerder de kans te geven het onderliggende te kiezen dat volgens hem winstkansen bezit en hem/haar ook de kans te laten te switchen naar andere mogelijkheden.
Met te schrijven dat het fonds van Shogo Maeda in het verleden geen hoge toppen scheerde, gaan we zeker niets nieuws melden. Het gemiddelde over periodes van 5 jaar was zo’n 2% per jaar en je liep daarbij in 40% van de gevallen de kans om geld te zien wegvloeien. De MK Quality Indicator toont een 9 en da’s pover.
De toekomst zal uitwijzen of dat cijfer voor verbetering vatbaar is.
MijnKapitaal.be geeft geen beleggingsadvies en bemiddelt niet in financiële producten. Elke belegger is zelf verantwoordelijk voor zijn keuzes.
